Le Azioni ENI sono un buon investimento ?

Il mercato dell’energia Il rimbalzo del PIL mondiale, la crescita del consumo di petrolio e gli accordi passati dell’OPEC si sono tradotti in un aumento costante dei prezzi del greggio. Il mercato del gas si sta riprendendo allo stesso modo con i prezzi estivi a dieci anni, mentre persiste un ambiente altamente volatile, i fondamentali del petrolio e del gas rimangono positivi.

Oggi parlando del Nostro titolo ( BIT: ENI ) ci concentreremo su 3 elementi che definiscono il nostro caso di investimento. In primo luogo, la distribuzione agli azionisti del 2021 con il dividendo portato al livello pre-COVID, a conferma del nostro impegno a condividere parte della nostra generazione di cassa in eccesso con gli azionisti. In secondo luogo, i progressi raggiunti nelle nostre attività al dettaglio e rinnovabili hanno avuto una transazione di mercato nel 2022.

Durante il trimestre, abbiamo completato la fusione tra le 2 entità e siamo stati in grado di accelerare i nostri obiettivi sulle rinnovabili. Infine, i nostri risultati del primo semestre, che sono tra i più forti degli ultimi anni, con una solida performance e una forte generazione di cassa. Partiamo dalla remunerazione degli azionisti del 2021 per la quale fissiamo un prezzo del Brent di 65 dollari al barile. Per definire il nostro listino prezzi, abbiamo preso in considerazione il prezzo effettivo fino ad oggi, l’andamento atteso, i fondamentali del mercato e potenziali rischi come le fusioni o nuove varianti di call it che potrebbero avere un impatto sulla ripresa del mercato. Distribuiremo un dividendo di 0,86 euro per azione, più del doppio del nostro dividendo 2020. In linea con la nostra politica, metà del dividendo sarà pagato a settembre e la restante a maggio 2022. Inoltre, inizieremo nel terzo trimestre il riacquisto di 400 milioni di euro che stiamo eseguendo nei 6 mesi. Un elemento chiave del nostro caso di investimento è massimizzare il valore delle nostre attività di vendita al dettaglio e rinnovabili.

Durante questo trimestre, abbiamo completato la costituzione della nuova entità, incorporando le nostre attività rinnovabili nel gas Deluca. Il processo interno per valutare l’opzione migliore per massimizzare il valore per questa entità è in corso. E nei prossimi mesi potremo aggiornare il mercato su questo aspetto. Questa combinazione rappresenta un passo importante nella riduzione delle emissioni di ambito 3, fornendo il prodotto carbonizzato ai nostri clienti. Questa nuova è una proposta di valore unica: rappresenta una piattaforma integrativa e sinergica attraverso la catena del valore dell’energia verde dalla generazione alla fornitura. Beneficia di una presenza globale e di attività consolidate sia in termini di dimensioni che di diversificazione del portafoglio. Il suo solido profilo di crescita è supportato da una base di clienti affidabile e da una forte pipeline organica di progetti rinnovabili, che sono già integrati da una strategia di acquisizione di asset selettiva. Il suo flusso di cassa è solido e visibile, reso più forte dalla copertura naturale tra la generazione e le vendite al dettaglio. Sarà finanziariamente indipendente con un proprio rating investment grade, traendo tutti i vantaggi da tassi di interesse più bassi e una maggiore flessibilità della leva finanziaria.

La soluzione digitale sarà un’ulteriore leva per annunciare la nostra offerta green alla nostra vasta base di clienti. Entrando più nel dettaglio sulle nostre energie rinnovabili, annunciamo un aumento dei nostri obiettivi a breve e medio termine. Nel periodo 2023, 2025, stiamo migliorando il nostro obiettivo di capacità installata di 1 gigawatt accelerando il nostro piano. Dall’inizio di quest’anno, abbiamo definito, ampliato e derisked il nostro progetto di pipeline di rinnovabili. Si tratta ora di 9 gigawatt, di cui installati e in costruzione, un’ulteriore pipeline di circa 7 gigawatt relativa ad asset a diverse fasi di maturazione di cui sono garantiti oltre 3 gigawatt. Quasi l’80% della nostra pipeline è in Italia, Spagna e Francia, integrata con la nostra presenza retail. L’accelerazione della nostra crescita nei prossimi anni è il primo passo verso il nostro obiettivo di oltre 15 gigawatt di capacità di equità dei negozi nel 2030. Grazie all’accelerazione della nostra crescita rinnovabile, l’EBITDA 2024 sarà ora superiore a 1 miliardo di euro. un aumento del 10% rispetto alla precedente guidance e quasi il doppio dei livelli del 2021.

Il nostro business delle energie rinnovabili beneficerà di un’ampia base di clienti captive, un fattore stabilizzante per il risultato e per l’opzionalità contrattuale. Il business delle rinnovabili sarà a Beilin [Phonetic] già quest’anno e produrrà un EBITDA di oltre 300 milioni di euro nel 2024. Passiamo ora ai risultati del primo semestre. uno dei migliori degli ultimi 10 anni. L’EBIT di 3,4 miliardi di euro è più di 3 volte lo stesso periodo del 2020, guidato dal ritorno a monte di rinnovi e prodotti chimici, otteniamo una performance record. Nell’Upstream, la produzione a 1,65 milioni di barili al giorno è in linea con le previsioni. L’esplorazione ha scoperto più di 300 milioni di barili, quasi due terzi del nostro obiettivo annuale. I principali successi sono ora in Norvegia, Angola, Indonesia e Ghana e stiamo portando avanti la business combination in Angola con BP. Questa nuova società rappresenterà veicoli operativi e finanziari autonomi per l’intero anno. Consentirà un’ulteriore crescita nel Paese, cogliendo al tempo stesso sinergie tra 2 dei maggiori operatori locali.

Puntiamo a replicare il successo del virus [fonetico] in un paese in cui prevediamo un grande potenziale di esplorazione e sviluppo. Per quanto riguarda l’evoluzione energetica, Versal è la nostra azienda chimica che ha pienamente colto il rialzo positivo del mercato. Il commercio al dettaglio e le energie rinnovabili stanno registrando una crescita costante. Nel downstream petrolifero, i risultati di marketing sono stati robusti, trainati dalla graduale ripresa della domanda, mentre la raffinazione ha risentito di margini negativi. Il nostro utile netto di circa 1,2 miliardi di euro è tornato ai livelli pre-COVID, trainato dagli 0,9 miliardi di euro del secondo trimestre e da un tax rate del 55% nel semestre. La generazione di cassa libera nel primo semestre è stata forte, con il flusso di cassa operativo prima del capitale circolante a quasi 4,8 miliardi di euro più il 41% rispetto alla metà del 2020 e capex a 2,0 miliardi di euro senza variazioni rispetto allo scorso anno. Alla fine del semestre,

Passando alle risorse naturali. L’EBIT upstream nel primo semestre è stato di oltre 3,2 miliardi di euro, in aumento di 3 miliardi di euro rispetto al 2020. Grazie a costi inferiori e scenario migliorato nonostante la minore produzione. Inoltre, il flusso di cassa operativo è stato solido a 4,6 miliardi di euro, quasi il doppio rispetto al 2020. Prevediamo una ripresa della produzione nella seconda metà dell’anno, confermando la nostra previsione per il 2021 di circa 1,7 milioni di barili al giorno. Nel terzo trimestre, la sua previsione è di 1,68 milioni di dollari al giorno. Nel secondo semestre l’aumento della produzione è stato sostenuto dalla ripresa dal turnaround pianificato, dal ramp-up in Indonesia e comunque da Saga, dal contributo dell’esplorazione veloce del time-to-market. A questo proposito, confermiamo che un campo più veloce in Angola scoperto a marzo,

Vorrei spendere qualche parola in più anche sull’Egitto, che sta migliorando il successo del nostro modello integrato del gas. Nella prima metà dell’anno, il piano netto ha caricato con successo 17 carichi di GNL, che hanno contribuito alla nostra produzione di gas asset in Egitto, raggiungendo un livello record di quasi 4 bcf al giorno sono previsti quasi 30 carichi aggiuntivi nella seconda metà dell’anno . Infine, il PIL, il nostro portafoglio globale di attività nel settore del gas e dell’energia, ha raggiunto il pareggio dell’EBIT nel primo semestre. E per l’intero anno, confermiamo un pareggio EBIT mentre il free cash flow sarà positivo a 0,2 miliardi di euro. Passando a Energy Evolution nel primo semestre l’EBITDA di Gaslocand rinnovabile è stato di circa 350 milioni di euro.

Il contributo dell’EBITDA Retail nel periodo è stato superiore del 40% rispetto allo scorso anno, grazie a servizi ad alto valore che hanno contribuito per il 15% dell’EBITDA e ad una crescita della base clienti del 3% rispetto a fine 2020, derivante dallo sviluppo organico e dalla chiusura di Aldo Energy, acquisizione Energy in Spagna. Si prevede che le rinnovabili al dettaglio raggiungano un EBITDA di oltre 600 milioni di euro nel 2021, migliore della nostra guida originale. In R&M, in linea con il trend di miglioramento su base trimestrale, prevediamo un risultato positivo del secondo semestre, trainato dalla ripresa della domanda, dal miglioramento del margine di bioraffinazione e dalle iniziative di ottimizzazione. La performance di Vercise è stata trainata principalmente da una ripresa della domanda, unita a una carenza di forniture. Il margine per Politan e lo stirene è salito a livelli record. Siamo stati in grado di catturare lo scenario positivo,

Nella seconda metà, prevediamo un riequilibrio della domanda di offerta del settore che porterà a un calo dei prezzi. Tuttavia, prevediamo che i margini rimangano superiori al corrispondente periodo dello scorso anno. Nel 2021, l’EBITDA rettificato pro forma complessivo per il downstream si conferma nel range di 400 milioni di euro, principalmente relativo alla chimica.

Passiamo ora alla nostra generazione di cassa. Il flusso di cassa libero nel primo semestre è stato più forte a 1,9 miliardi di euro. Per l’intero anno, ipotizzando un prezzo del Brent di 65 dollari al barile e un margine di raffinazione leggermente negativo, si prevede una generazione di flussi di cassa liberi di 4 miliardi di euro, in crescita fino a 5 miliardi di euro a 70 dollari al barile, grazie alla crescita della produzione e alla disciplina del capitale. Il nostro capex si conferma a 6 miliardi di euro. La nostra performance del 2021, combinata con — ci consentirà di mantenere la leva finanziaria al di sotto del 30%. In conclusione, oggi, abbiamo rimarcato il nostro impegno a privilegiare i nostri azionisti con una maggiore distribuzione. I nostri progressi nella massimizzazione del valore nella transizione energetica, i risultati del primo semestre e le previsioni per l’intero anno per un 2021 solido.

E ora, siamo pronti a rispondere alle Vostre domande. Grazie.

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Domande e risposte:

Operatore

Congratulazioni per questi risultati molto forti. Farò due domande, per favore. Il primo, sulla tua aliquota fiscale, che è arrivata a un livello relativamente basso, anche se confronto con l’anno precedente. Quindi è stato temporaneamente influenzato da alcuni una tantum, che hanno portato a un’aliquota fiscale particolarmente bassa in questo trimestre o dovremmo considerare che con lo sviluppo di alcuni progetti che hai avviato di recente e in un ambiente Brent da $ 70, nuova aliquota fiscale a monte, mi dispiace , in futuro dovrebbe rimanere sotto il 50%, diciamo, tra il 40% e il 50%? La seconda domanda è sul prezzo del gas realizzato che è leggermente migliorato trimestre su trimestre, che rimane inferiore a $ 5 per sì. Quindi capisco che per parte della tua produzione di gas, il tuo prezzo di vendita è legato al prezzo elevato con un ritardo.

E se posso, ultima piccola domanda, il tuo indicatore del margine di raffinamento, quindi è rimasto negativo nel secondo trimestre. Puoi parlarci del livello attuale, per favore? Stai beneficiando dell’aumento di margine che alcuni tuoi colleghi stanno evidenziando dall’inizio di luglio?

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Va bene. Grazie. Quindi ora Francesco, il nostro CFO, risponderà alle prime due domande e [Indecipherable] risponderà a quella di coda sul margine di raffinamento, ma è combinato con l’E&P e altri margini. Quindi penso che siano Francesco e Pine insieme a rispondere.

Francesco Gattei — Direttore Finanziario

Sì. Per quanto riguarda l’aliquota fiscale, chiaramente, ciò che abbiamo visto quest’anno è un’aliquota fiscale più normalizzata. In realtà, una volta confrontato con l’anno precedente, stavi confrontando un contributo misto del nostro portafoglio che era, diciamo, relativamente, diciamo, non ragionevole in termini di prestazioni. Quello che stiamo vedendo oggi è che tutte le componenti del nostro portafoglio a monte ea valle sono più equilibrate. E nell’upstream il paese che ha un’aliquota fiscale più bassa, ad esempio, alcuni paesi CV, Regno Unito, Stati Uniti, Italia potrebbero beneficiare di determinati risultati che ridurranno l’aliquota media. Quindi la risposta è sostanzialmente che ci aspettiamo che in un mondo da 65 dollari, sarà nell’intervallo di questo 55%. Questo è in realtà ciò che abbiamo raggiunto finora ed è in linea con la guida del 50% che abbiamo dato all’inizio dell’anno in un mondo da 60 dollari. Una volta che il prezzo del petrolio cresce, c’è, diciamo, questo riequilibrio tra le varie componenti. In termini di informazioni aggiuntive, puoi vedere che l’aliquota fiscale a monte è nell’intervallo dovuto all’ammortamento che ho dato, quindi al diverso contributo del paese.

Per quanto riguarda il gas, è importante che quanto lei ha detto, è vero che ci sono parte dei nostri volumi che sono legati al petrolio. Generalmente, il nostro ritardo live di lunga durata o una media relativa a 9 mesi, quindi tre quarti dei risultati. E quindi il prezzo del gas seguirà l’andamento con un certo, diciamo, ritardo. Lo spot pesa chiaramente il 20% e il collegamento petrolifero la statistica pesa il 25%. Il restante 55% sono volumi venduti a prezzo fisso oa contratto oa prezzo meno rilevanti. Ora a [Indecifrabile] la risposta per l’ultima domanda.

Oratore non identificato

Grazie, Francesco. A proposito del margine di raffinazione A luglio stiamo assistendo a un piccolo miglioramento del margine, ma rimangono ancora molto, molto deboli. Quello che ci aspettiamo è un ulteriore miglioramento nella seconda metà. Ma a seconda dell’evoluzione anche del COVID perché il diverso aumento delle misure COVID e quindi potrebbe influenzare la crescita del mercato. Quello che abbiamo potuto vedere è che la nostra sensibilità che abbiamo fatto in caso di margine che continua ad essere negativo nella seconda metà dell’evoluzione energetica complessiva, siamo in grado di mantenere il resto del budget.

Operatore

La prossima domanda è di Arena Simona [fonetica].

Partecipante non identificato

La mia prima domanda riguarda la voce speciale di 934 milioni di euro nel secondo trimestre. Sembra essere Refining & Chemicals. Mi chiedo se puoi dire a cosa si riferisce? E poi in secondo luogo, Claudia, come hai detto che stai espandendo il portafoglio delle rinnovabili e aggiornando il target, hai recentemente aggiunto capacità in Spagna e Francia. Puoi darci qualche indicazione, per favore, dei multipli che hai pagato per entrare in quei progetti o addirittura un senso dell’economia che ti aspetteresti come l’equity IRR, per esempio?

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Francesco risponderà alla prima domanda e poi io parlerò della seconda.

Francesco Gattei — Direttore Finanziario

Sì. Carine, sì, hai visto che è corretto che abbiamo questa cancellazione. — in realtà, i tassi di sono completamente legati al segmento della raffinazione. abbiamo aggiornato la nostra valutazione sulla base del nuovo scenario e del margine più basso e del margine molto debole quest’anno nei prossimi anni. E quindi, abbiamo sostanzialmente ammortizzato interamente il nostro downstream, le nostre raffinerie. Questi 900 milioni di euro sono collegati a quello.

Oratore non identificato

Quindi per [Indecifrabile] espansione rinnovabili. Quindi riacceleriamo la nostra acquisizione rinnovabile e anche la crescita organica, ma di cui principalmente negli ultimi 12 mesi abbiamo parlato in crescita inorganica. Quindi partecipiamo a gare che abbiamo vinto o acquisiamo direttamente. Loro — possiamo dire che in 4, 5 mesi, abbiamo raggiunto ciò che avevamo promesso di ottenere in 4 anni. Acceleriamo drasticamente anche la revisione del consolidamento delle nuove società, la nuova business combination tra rinnovabili, tutto. Quindi questo è il motivo per cui volevamo progredire più velocemente. E poi quando l’azienda ci sarà, sarà in grado di indebitarsi e quindi di investire nelle rinnovabili per crescere ulteriormente senza intaccare il nostro bilancio e la nostra leva finanziaria. Parlando di quello che abbiamo pagato. Quindi è un mix di capacità nella produzione in costruzione e futura pipeline.

Come sapete, ora abbiamo circa 9 gigawatt, quindi altri 4 o 3 giga rispettano quello che abbiamo detto se non sbaglio, quello che abbiamo detto a febbraio. Abbiamo 2 concerti quest’anno. Quindi, invece di 1 concerto entro la fine del 2021, abbiamo in produzione 2 gigawatt. – e anche nella costruzione. E poi abbiamo altri 3 concerti che sono sicuri, il che significa che sono in fase di sviluppo. E il resto è, possiamo dire, come nell’esplorazione in P3 o nelle riserve. Ciò significa che è nel nostro, abbiamo delle uscite. Quindi è molto facile ottenere i permessi perché noi — almeno due di loro sono organici. Quindi le terre che sono in Italia. E quindi è abbastanza sicuro, ma ci mettiamo nel medio termine. Quindi — quindi il multiplo per ciò che abbiamo acquisito è questa nuova quantità di notizie nell’intervallo tra il 9% e il 10%.

Quindi più 9 di 10, quindi è molto buono. Posso dire che per acquisire circa — parlare di ciò che è in produzione. Quello che abbiamo acquisito in produzione 600 megawatt per circa 660 milioni di euro. è corretto su Jessica corretto. Sì, il 9 è multi-EBITDA è chiaro. Quindi questo è più o meno più o meno ciò che abbiamo investito. E ora continuiamo a lavorare sulla nuova società per, in futuro, crescere più velocemente, essere più efficienti e dare più valore a tutta la nostra azienda.

Operatore

La prossima domanda è di Biraj Borkhataria di RBC.

Biraj Borkhataria — RBC Capital Markets — Analyst

Il primo riguarda il business del gas. Hai detto che le rinegoziazioni contrattuali hanno contribuito ai tuoi risultati nel secondo trimestre. Quindi puoi quantificarlo? E fateci anche sapere se prevedete ulteriori rinegoziazioni da concordare entro la fine dell’anno? E poi la seconda domanda è solo sul tuo programma di capex nell’Upstream. In genere hai un peso maggiore rispetto ad alcuni dei tuoi colleghi verso i progetti guidati da tieback a ciclo breve? E c’è ovviamente un rendimento piuttosto alto, e sono piuttosto veloci ad arrivare online. E penso che tu ne abbia menzionato uno prima, dato dove sono i prezzi delle materie prime, stai cercando di mobilitare ulteriori capex a monte nella seconda metà di quest’anno o nel 2022? Mi chiedo solo quanti investimenti incrementali potresti impiegare su questo tipo di progetti.

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Quindi la prima risposta sul CAS sarà data da Christian simula nella seconda da Alessandro Puliti.

Francesco Gattei — Direttore Finanziario

Quindi, come dicevamo tre mesi fa, abbiamo avviato una tornata di rinegoziazioni legate al fatto che lo spread tra PS e TTF in Italia si è notevolmente deteriorato. E quello che abbiamo ottenuto nel secondo trimestre è stato in realtà un primo, diciamo, round di rinegoziazione di parte del contratto. Ci sono ancora alcune attività in corso che prevediamo, diciamo, di definire nel corso di quest’anno per consentirci sostanzialmente di riequilibrare il nostro livello di portafoglio verso la nuova realtà del mercato italiano.

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Va bene. Per quanto riguarda gli investimenti a monte, non prevediamo alcun aumento degli investimenti. Continueremo con la nostra politica di produzione sostenuta attraverso l’attività di ottimizzazione della produzione e il legame di esplorazione in prossimità del campo, come hai menzionato. E questo è — questo non richiederà alcun investimento extra per ciò che abbiamo già affermato.

Operatore

La prossima domanda è di Martin Leibowitz [fonetico] di Morgan Stanley.

Ne ho due, se posso. Prima di tutto, volevo chiederti del prezzo di riferimento del petrolio di 65 dollari al barile che hai detto. Perché sul tuo sito web c’è un programma che va a. E se lo imposti all’estremità superiore dell’intervallo, sarebbe semplicemente l’estremità superiore dell’intervallo, ma è $ 1 in meno. E questa potrebbe sembrare una domanda un po’ pignola, e non voglio essere così. Ma il dividendo è molto importante per il prezzo delle azioni E&I. Quindi abbiamo passato un po’ di tempo cercando di prevedere il dividendo, dato il programma che hai detto che sembra diventare principalmente una questione di previsione dei prezzi del petrolio e quindi il dividendo sarebbe defluito. Ma ora sembra che tu stia costruendo margini di sicurezza, rispetto, diciamo, alle previsioni di consenso per il prezzo del petrolio oa ciò che dice la curva forward per il prezzo del petrolio. E al momento, quello sconto tra, ad esempio, la curva forward o la previsione di consenso per i prezzi del petrolio e i $ 65 che hai detto è un margine di sicurezza piuttosto ampio. Quindi, so che questo è tutto un nuovo programma, e stiamo cercando di trovare la nostra strada in qualche modo attraverso questo. Ma ovviamente la situazione cambierebbe un po’, se andando avanti rispetto al tipo di prezzo del petrolio — le aspettative sul prezzo del petrolio che prevalgono sul mercato, inizieresti a dire margini di sicurezza piuttosto ampi, grandi sconti a quello quando effettivamente impostare la politica dei dividendi. E mi chiedevo se potessi parlare un po’ del motivo per cui hai detto $ 65 piuttosto che semplicemente della fascia alta del programma e anche perché – quali livelli di margini di sicurezza vorresti in questo prezzo del petrolio di riferimento che andasse avanti. Sarebbe una cosa. la curva forward o la previsione di consenso per i prezzi del petrolio e i 65 dollari che hai detto sono un margine di sicurezza piuttosto ampio. Quindi, so che questo è tutto un nuovo programma, e stiamo cercando di trovare la nostra strada in qualche modo attraverso questo. Ma ovviamente la situazione cambierebbe un po’, se andando avanti rispetto al tipo di prezzo del petrolio — le aspettative sul prezzo del petrolio che prevalgono sul mercato, inizieresti a dire margini di sicurezza piuttosto ampi, grandi sconti a quello quando effettivamente impostare la politica dei dividendi. E mi chiedevo se potessi parlare un po’ del motivo per cui hai detto $ 65 piuttosto che semplicemente della fascia alta del programma e anche perché – quali livelli di margini di sicurezza vorresti in questo prezzo del petrolio di riferimento che andasse avanti. Sarebbe una cosa. la curva forward o la previsione di consenso per i prezzi del petrolio e i 65 dollari che hai detto sono un margine di sicurezza piuttosto ampio. Quindi, so che questo è tutto un nuovo programma, e stiamo cercando di trovare la nostra strada in qualche modo attraverso questo. Ma ovviamente la situazione cambierebbe un po’, se andando avanti rispetto al tipo di prezzo del petrolio — le aspettative sul prezzo del petrolio che prevalgono sul mercato, inizieresti a dire margini di sicurezza piuttosto ampi, grandi sconti a quello quando effettivamente impostare la politica dei dividendi. E mi chiedevo se potessi parlare un po’ del motivo per cui hai detto $ 65 piuttosto che semplicemente della fascia alta del programma e anche perché – quali livelli di margini di sicurezza vorresti in questo prezzo del petrolio di riferimento che andasse avanti. Sarebbe una cosa. e stiamo cercando di trovare la nostra strada in questo modo. Ma ovviamente la situazione cambierebbe un po’, se andando avanti rispetto al tipo di prezzo del petrolio — le aspettative sul prezzo del petrolio che prevalgono sul mercato, inizieresti a dire margini di sicurezza piuttosto ampi, grandi sconti a quello quando effettivamente impostare la politica dei dividendi. E mi chiedevo se potessi parlare un po’ del motivo per cui hai detto $ 65 piuttosto che semplicemente della fascia alta del programma e anche perché – quali livelli di margini di sicurezza vorresti in questo prezzo del petrolio di riferimento che andasse avanti. Sarebbe una cosa. e stiamo cercando di trovare la nostra strada in questo modo. Ma ovviamente la situazione cambierebbe un po’, se andando avanti rispetto al tipo di prezzo del petrolio — le aspettative sul prezzo del petrolio che prevalgono sul mercato, inizieresti a dire margini di sicurezza piuttosto ampi, grandi sconti a quello quando effettivamente impostare la politica dei dividendi. E mi chiedevo se potessi parlare un po’ del motivo per cui hai detto $ 65 piuttosto che semplicemente della fascia alta del programma e anche perché – quali livelli di margini di sicurezza vorresti in questo prezzo del petrolio di riferimento che andasse avanti. Sarebbe una cosa. d iniziare a dire margini di sicurezza piuttosto ampi, grandi sconti su questo quando si imposta efficacemente la politica dei dividendi. E mi chiedevo se potessi parlare un po’ del motivo per cui hai detto $ 65 piuttosto che semplicemente della fascia alta del programma e anche perché – quali livelli di margini di sicurezza vorresti in questo prezzo del petrolio di riferimento che andasse avanti. Sarebbe una cosa. d iniziare a dire margini di sicurezza piuttosto ampi, grandi sconti su questo quando si imposta efficacemente la politica dei dividendi. E mi chiedevo se potessi parlare un po’ del motivo per cui hai detto $ 65 piuttosto che semplicemente della fascia alta del programma e anche perché – quali livelli di margini di sicurezza vorresti in questo prezzo del petrolio di riferimento che andasse avanti. Sarebbe una cosa.

E la seconda cosa che vorrei chiedervi — volevo chiedervi riguarda la raffinazione e l’UE si adatta a 55 tipi di pacchetto. Guardi nel pacchetto Fit for 55, il raffinamento è ancora una sorta di trattamento relativamente benigno. Ma per come stanno andando le cose, potrebbe anche essere che ci siano obiettivi di decarbonizzazione per la raffinazione e il livello di Scope 1 o 2. E prima che tu te ne accorga, inizi a pensare, beh, che richiederà un bel po’ e i margini di raffinazione sono già piuttosto bassi, incorrere in più capex non è facile da assorbire per il sistema di raffinazione europeo [fonetico]. E quando inizi a mettere insieme queste cose, ti chiedi in qualche modo quale sia la vera fattibilità a lungo termine di questo business ed è già stata una sorta di sfida per un po’ di tempo. Quindi, nel contesto della decarbonizzazione di Fit for 55, potenzialmente più investimenti.

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Va bene. Grazie, Martino. Cercherò di rispondere ad entrambe le domande e il mio collega può intervenire se ci sono ulteriori punti. Prima di tutto, il tuo punto di circa $ 65 al barile è stato chiaramente discusso tra noi ed è stato un punto molto critico per questo motivo: su questo basiamo il nostro dividendo e anche il riacquisto. Allora perché questo… non è sicuro per noi. Non è un margine per noi. Non è proprio — abbiamo fatto un calcolo, come ho detto durante la presentazione in base a cosa — qual è il prezzo ora che è la nostra opinione, parliamo delle curve forward, ma la nostra opinione su dove siamo i nostri paesi e il nostro business. E poi anche le incertezze che ancora stiamo lasciando. Non siamo chiaramente in una situazione chiara. Abbiamo ancora alcuni utenti. Non sappiamo esattamente cosa accadrà a settembre o ottobre, cosa accadrà per la quarta ondata della varianza. Quindi, chiaramente, abbiamo qualche incertezza. Quindi il 65 real è al rialzo di quella che era la nostra valutazione, e troviamo un accordo perché vogliamo riconoscere ai nostri azionisti dopo il 2020, un chiaro focus, una chiara priorità. Abbiamo anche detto che il riacquisto di 400 milioni di euro avverrà in 6 mesi, non in 12 o 18 mesi.

Quindi acceleriamo e iniziamo subito i 300 milioni di euro. Quindi anticipiamo a dire chiaramente. Quindi questo è un punto piuttosto interessante perché non ci diffondiamo su un lungo periodo di tempo, ma metteremo tutto insieme. Quindi queste sono chiaramente le ragioni, vedremo a febbraio, marzo quando presenteremo la nostra strategia e forse possiamo dire qualcosa in più sulla nostra politica come abbiamo fatto nel primo trimestre quando abbiamo cambiato la nostra — e abbiamo ridotto il pavimento a aumentare la quota del free cash flow per i nostri azionisti. per raffinazione per raffinazione, chiaramente, la raffinazione in Europa è sotto pressione non è ora. Il COVID crea chiaramente un’ulteriore fragilità emerge e il margine negativo che abbiamo negli ultimi 3, 4 trimestri sono chiaramente i risultati, non solo la domanda, ma anche l’affinamento che a volte non lo sono – parlo in generale, ma chiaramente – ‘ Vale anche per noi e non causa legata a monte e non causa legata ai prodotti chimici. Quindi abbiamo costi aggiuntivi rispetto ad altre aree geografiche. E in Europa abbiamo un’altra cosa che è il costo della tassazione per la CO2. Quindi l’ETS, abbiamo un prezzo del carbonio che prima era basso, ora è più del doppio negli ultimi 6 mesi. Siamo vicini a 50 euro a tonnellata. E la previsione è di aumentare. Quindi è in una situazione molto fragile. Per questo motivo, abbiamo già iniziato. Quindi è in una situazione molto fragile. Per questo motivo, abbiamo già iniziato. Quindi è in una situazione molto fragile. Per questo motivo, abbiamo già iniziato.

Abbiamo chiuso due rimborsi, risolviamo questa raffineria in raffinerie. E il nostro piano che abbiamo davvero iniziato è di avere il giusto dimensionamento di almeno tre delle nostre raffinerie, chiaramente, per ridurre la capacità di ridurre i costi, e questo è il primo passo. Grazie, Martino. Non so se ci sono altri punti da rimarcare colleghi, non credo.

Massimo Bonisoli — Equita — Analista

Tre domande. Uno sulle rinnovabili al dettaglio. La tua guida di 350 milioni di euro di EBIT implica solo 40 milioni di euro nella seconda metà del 2021 rispetto a quasi 200 milioni di euro nella seconda metà dello scorso anno. Se puoi far luce sulla seconda metà del commercio al dettaglio e delle energie rinnovabili. Il secondo è sulla chimica. Il tasso medio di utilizzo dell’impianto è stato solo del 65% nel secondo trimestre, considerando l’ottimo margine, perché l’utilizzo è stato così basso? E dovremmo aspettarci una leva operativa forse nella seconda metà? E sarebbe utile anche un’indicazione per i margini nel petrolchimico a luglio. Terza domanda sulla remunerazione degli azionisti, dato il tuo attuale prezzo delle azioni, considereresti forse il prossimo anno un diverso mix di remunerazione degli azionisti. Quindi intendo più riacquisto che dividendo.

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Va bene. Grazie per la domanda. Quindi meglio rispondere alla terza domanda sull’EBITDA, OK. Per il retail, come lei ha attualmente menzionato, nel primo semestre abbiamo avuto un semestre molto forte con quasi 80 milioni di euro in più rispetto allo scorso anno, e ora siamo a 262 milioni di euro di EBIT. Se guardiamo alle previsioni, siamo ancora migliori dell’anno scorso, ma stiamo riducendo il divario e prevediamo 382 milioni di euro. Parte di questo è la stagionalità. Quindi abbiamo anticipato alcuni dei margini che ci aspettavamo durante l’anno. Abbiamo anticipato nel primo tempo — e parte di questo è anche il forte apporto di merce in più che abbiamo sperimentato nel primo tempo per via del super bonus e dell’incentivazione che abbiamo preso in considerazione nel secondo tempo con un po’ di emergenza a causa dell’incertezza della normativa. Ma nel complesso,

Andrea Gemma — Direttore

Sicuro. Lasciatemi spiegare. Voglio dire, nel secondo trimestre, abbiamo inseguito alcuni turnaround degli impianti e in particolare a Brindisi, dove abbiamo il cracking più grande e il business del polietilene che avrebbe dovuto crescere in un turnaround tra la fine del primo trimestre e l’inizio del secondo trimestre. E per catturare il margine più alto che abbiamo visto alla fine del primo trimestre e ad aprile che abbiamo posticipato, ma non siamo stati in grado di posticipare oltre maggio, l’utilizzo delle risorse è il risultato del turnaround in precedenza. E Taranis era in cracking aromatici e polietilene. Oltre a ciò, lo siamo stati. Avevamo anche pianificato il turnaround a Mantova perché il business a termine è un grande sito. E quindi il 65 che prendi in considerazione è ancora un vettore. Se vai alla seconda domanda sul margine sicuramente nella prima metà dell’anno, abbiamo visto margini incredibili legati alla carenza di prodotti. E soprattutto sul polietilene che abbiamo visto elastomeri record che hanno visto margini molto alti e ceramiche pure.

A giugno abbiamo visto i margini iniziare a diminuire, principalmente come conseguenza dell’aumento dei costi delle materie prime, ma anche della stabilizzazione dell’offerta e in particolare dell’aumento delle importazioni da una regione come il Nord America. A luglio, voglio dire andando alla domanda specifica a luglio, abbiamo visto un’ulteriore riduzione del margine. Ci aspettiamo che questo margine si stabilizzi nel terzo trimestre. Ma nel complesso, il margine rimarrà nel secondo semestre superiore rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso.

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Per l’ultima domanda, come sai, abbiamo già una politica, una politica dei dividendi che è considerata un floor e una parte variabile che è una parte del flusso di cassa libero e del riacquisto. Quindi, chiaramente, siamo già nella situazione in cui paghiamo il dividendo e il riacquisto dopo il prezzo. Quindi non è il momento di parlare di una nuova politica. Chiaramente, penso che se ci sarà qualche aggiornamento, comunicheremo un aggiornamento a febbraio, marzo quando avremo eseguito la presentazione della strategia. Al momento, questa è la politica ed è già considerata nella politica.

Operatore

La prossima domanda è di [Indecifrabile].

Partecipante non identificato

Due domande. In primo luogo, mi ha incuriosito il tuo commento sul fatto che il gas di Luc avrà un proprio aumento di credito indipendente Uno dei problemi con il tuo rating del credito è che le agenzie di rating hanno insistito per tenerlo abbastanza vicino al sovrano italiano. Quindi mi chiedevo come evitare questo problema con molto dato che ottieni solo un 10% in meno del business? E in secondo luogo, mi chiedo se potresti aggiornare i piani. Penso che tu abbia avuto o hai parlato in precedenza di replicare il modello via energia in altre regioni del mondo, come l’Angola e l’Estremo Oriente?

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Va bene. Quindi sì, Francesco risponderà alla prima domanda. Chiaramente, riguardo alla nuova entità in un’eluizione rinnovabile, inizieremo chiaramente la valutazione da agenzia. E chiaramente, trarrà beneficio dalla combinazione del flusso di cassa stabile e in crescita proveniente dalla vendita al dettaglio rispetto al potenziale dalla crescita – il potenziale di crescita elevato del reale ciò che hai menzionato sul diverso spread che il massimo non richiesto da — richiesto dall’agenzia di credito non può essere evitato. Chiaramente ci sono riferimenti, ma ciò che sarà importante, mi aspetterei che l’azienda sia di tipo investment grade. Quindi non credo che questo sarà un problema per raccogliere una quantità di capitale abbastanza materiale.

Partecipante non identificato

La seconda domanda è per [Indecifrabile].

Oratore non identificato

Va bene. Riguardo alla creazione di altri supporti aziendali come il modello energetico della parola che abbiamo creato in Norvegia, possiamo confermare che stiamo progredendo in Angola con gli adolescenti. Quindi questa è, diciamo, un’attività continua. E stiamo anche attivamente cercando altri tipi di queste opportunità in tutto il mondo poiché riteniamo che potrebbero portare sinergie sia operative che di allocazione del capitale. Quindi sono molto vantaggiosi per l’attività a monte, a causa della situazione generale del carotaggio. La tua domanda ha avuto risposta?

Operatore

La prossima domanda è di Roberto Ranieri di Intesa Sanpaolo [Fonetico].

Partecipante non identificato

Torniamo solo al business delle rinnovabili. Ho una domanda specifica: una domanda specifica sulla regolamentazione in Spagna. Hai menzionato la Spagna in Francia nelle aree importanti per il tuo sviluppo di capacità? Voglio dire, la mia domanda è; se puoi darci un aggiornamento sulle autorità di regolamentazione relative al limite di CO2 ex-margin e la discussione del governo, il momento del governo spagnolo. E fondamentalmente, se hai notizie in merito. Anche sul business delle rinnovabili, dopo l’acquisizione che hai avuto nell’eolico offshore, la mia domanda è specifica e anche, direi, strategica rispetto a se sei ancora impegnato ad investire nell’eolico offshore. Quindi in sostanza, se si pensa che il business standard è economicamente sostenibile e si dice che alcuni dei tradizionali si agiscano con operatori che escono dall’eolico offshore.

La mia terza domanda è sui prodotti chimici. Se tu — molto specifico sulle cifre, se puoi darci una suddivisione della guida EBIT di 0,4 miliardi di euro tra raffinazione e prodotti biochimici e petrolio prende prodotti chimici. E la mia ultima domanda, domanda ancora sul centro chimico, riguarda una visione a lungo termine. La mia domanda è: vedi qualche stanza, ancora spazio per prodotti chimici a base di petrolio a lungo termine. Abbiamo parlato dei margini in automatico e per i sindaci arrivati prima. che sono — che erano abbastanza buoni. Mi chiedo se vuoi investire a valle su questa catena del valore degli inquilini tradizionali e [fonetici] o il proprio investimento e sarà dedicato al biochimico sono prodotti chimici?

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Quindi, se do la parola ad Alberto e anche, chiederò ad Andrea Gemma le prime due domande.

Alberto Chiarini — Amministratore Delegato, Eni gas e luce SpA

Va bene. In termini di legislazione, il rischio normativo in Spagna, ovviamente, non entrerò nei dettagli. È in discussione. Ma per quello che ho capito, probabilmente sta colpendo più il retail che le rinnovabili. E attualmente, tutto l’ambiente in Spagna sta incentivando molto una modalità incentivante per le rinnovabili. Quindi vediamo un mercato molto dinamico per le rinnovabili in Spagna. Per quanto riguarda l’eolico offshore, ovviamente, continueremo a investire. La Dogger Bank per noi è stata una specie di punto di ingresso in questa tecnologia, e costruiremo sull’esperienza di Dogger Bank, e parteciperemo anche a — stiamo partecipando ora in Scozia ad alcune opzioni. E crediamo che in futuro sia necessario un mix di fotovoltaico, sicuro, eolico ed eolico offshore.

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Andrea, puoi fare la prova per rispondere a tutte le domande sui prodotti chimici, per favore?

Andrea Gemma — Direttore

Sicuro. Come vi chiamiamo accennato all’inizio, i 400 milioni di euro che ci aspettavamo per il 2021 sono trainati principalmente dal settore chimico. Quindi direi, circa dal 75% al 25% tra prodotti chimici e rinnovabili. In termini di linee guida o in termini di ciò che ci aspettiamo per l’altro flusso di attività oltre al polietilene e agli aromatici. E chiaramente abbiamo costruito la partecipazione anche nel mercato degli stirenici e degli elastomeri anche se questi sono più piccoli del poliestere e del business dove operiamo oggi. Vediamo che il margine in elastomero e ceramica è stabile per la restante parte del 2021. e prevediamo che anche per i prossimi 12 mesi il margine rimarrà più o meno a questo livello,

Quindi abbiamo avuto un prodotto speciale per le nuove prestazioni di uno pneumatico, una nuova prestazione di mescola del settore degli elastomeri per il settore automobilistico. Anche perchè i driver, come saprai, nel settore mode stanno cambiando completamente da allarme? Mi dispiace, e soprattutto perché stanno cambiando completamente i driver per il settore automobilistico e stanno cambiando la tipologia di prodotto che e la spazializzazione per i prodotti automobilistici, e stiamo cercando di andare in questa direzione. E che dire a valle. Questa è la terza parte della tua domanda, sicuramente è qualcosa che stiamo esaminando con molta, molta attenzione. E come sapete, abbiamo già fatto un’acquisizione per andare a valle nel compounding e nello stampaggio più legati al business della poliatinina, anche se ha aperto opportunità anche per l’elastomero che è il 40% di acquisizione di questi progetti. E oggi,

E la specializzazione deriva dal prodotto o scende nella catena del valore per offrire soluzioni ai clienti. E queste sono le due direzioni in cui ci stiamo muovendo rispetto alla specializzazione del portafoglio in termini di prodotto e al movimento a valle della catena del valore.

Operatore

La domanda successiva è di Giacomo Romeo di Jefferies [fonetico].

Partecipante non identificato

Il primo riguarda la tua attività di vendita al dettaglio e rinnovabile. E sto guardando i dettagli incrementali che hai fornito e in particolare per quanto riguarda la crescita dei clienti prevista da 10 milioni di euro a 15 milioni di euro. E ovviamente, in questo momento, stai facendo un ottimo margine su questo business e vorrei capire qual è il tuo pensiero dietro i potenziali effetti sui margini guidati da una liberalizzazione del mercato in Italia e se questo potrebbe portare a un’erosione del margine? La seconda domanda è davvero qualcosa: il tuo pensiero sulla legislazione 50 o 55 sui biocarburanti, se cosa pensi degli obiettivi dei biocarburanti, in particolare per quanto riguarda l’aviazione sostenibile. E alcuni dei tuoi colleghi hanno espresso preoccupazione per il limite alle materie prime di grasso animale e quindi se sarebbe bello sentire la tua opinione anche su questo?

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Alberto, per favore?

Alberto Chiarini — Amministratore Delegato, Eni gas e luce SpA

Sì. Ai margini, ovviamente, hai ragione. la liberalizzazione è un processo in corso. Finora un po’ lento in Italia, devo dire, ma di certo il risultato farà sì che i margini si riducano rispetto a adesso. Tuttavia, abbiamo questo molto chiaro. Lo abbiamo incorporato nel nostro piano quadriennale. E il motivo per cui cresciamo ancora in termini di risultati. È perché cresceremo in tutti i servizi di alto valore. Pertanto, stiamo già fornendo circa il 20% del nostro EBIT con servizi extra sulle materie prime. E crediamo che in futuro questo sarà sempre più importante. Quindi stiamo in qualche modo sostituendo il margine ridotto per cliente con servizi extra che possiamo fornire al nostro cast da qualche altra parte.

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

E ora Pinorici [Fonetico] prenderà la parola per rispondere del 55 contro iJET bifuel e dell’immatricolazione e regolamento europeo?

Oratore non identificato

Grazie, Claudio. Grazie per la domanda. 50 55 ha aumentato l’ambizione dell’Europa in termini di transizione, accelerando l’obiettivo, e questa è un’ottima opportunità per i biocarburanti perché è impossibile raggiungere questo obiettivo solo con l’elettrificazione. Ma significa che tutto l’obiettivo aumenterà di biocarburanti per i trasporti, il trasporto su strada, ma anche l’aviazione e il trasporto marittimo. Ciò significa che chi ha vantaggi nella tecnologia e nell’impianto per la produzione di buoni biocarburanti, sia biometano che biodiesel jet come un vantaggio, un vantaggio competitivo.

Per quanto riguarda il Biogen, stiamo assistendo a un’ottima accelerazione: sappiamo che tutte le compagnie, tutte le compagnie aeroportuali stanno pensando in che modo potrebbero anticipare i regolamenti. E considerando anche quanto previsto nell’ambizione europea che significhi il 2% di biocarburante in Biojet entro il 2025 almeno il 6%, l’8% entro il 2030 che significa molti milioni di tonnellate di [Indecifrabile]. Per questo motivo abbiamo in programma di convertire parte della bioraffineria JELA per produrre 150 chilotoni all’anno di Biojet prima del 2024, ma probabilmente cerchiamo di anticipare qualcosa. Per quanto riguarda il fattore animale, non abbiamo particolari preoccupazioni per il grasso animale perché la nostra strategia è quella di diversificare la materia prima e aumentare il numero e la tipologia delle materie prime che dobbiamo fornire sul mercato. lungo la fornitura per commercio e commercializzazione, ma anche per sviluppare internamente materie prime per questo motivo, stiamo crescendo nella produzione di queste scorte da prestiti in un mese di olio cotto e altro — guardando ad altre materie prime diverse. E stiamo anche perseguendo l’integrazione verticale per avere — essere potenziati.

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Tanto per aggiungere qualcosa perché è meglio ricordare che Innanzitutto possiamo diversificare la nostra materia prima perché costruiamo, costruiamo la tecnologia. Quindi è la nostra tecnologia che viene dalla nostra ricerca e sviluppo. Quindi abbiamo standard la materia prima. Ora possiamo trattare più di 150 diversi tipi di materie prime. E questo ci permette di avere un [Indecifrabile] diverso. E in secondo luogo, lo sanno tutti, ma è meglio ricordare che entro il 2023 studieremo nell’olio di palma. Continuiamo con il tipo primario ma diverso come diceva Pino, tipo di materia prima, non c’è competizione con il cibo e quindi può dare più rete e più anche avere un impatto positivo sull’agricoltura. In Italia, e nel paese in cui siamo. Questo è molto importante perché abbiamo diversificato rispetto al petrolio e al gas. Quindi è una delle novità che fa parte del nostro progetto pilota e del nostro approccio. Quindi abbiamo la Biofinity, abbiamo l’Europa o, ma abbiamo anche il Paese dove lavoriamo. Grazie.

Operatore

[Indecifrabile].

Partecipante non identificato

Allora, due domande. In primo luogo, abbiamo parlato di tasse, ho pensato di tornare su questo. Puoi semplicemente spiegare o forse far luce sul fatto che ci sia un valore o un’opportunità ora che stai iniziando a identificare flussi di guadagno intorno alla bioraffinazione delle rinnovabili e dei frammenti circolari delle sostanze chimiche ovviamente in arrivo …

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Ciao?

Operatore

La domanda è di [Indecifrabile].

Partecipante non identificato

Ne ho due. La prima è sulle rinnovabili e soprattutto in Italia. Vedete progressi nel processo di autorizzazione, che è — che è stato molto, molto lento a causa di vincoli amministrativi? Il governo italiano ha escogitato, direi, una procedura semplificata per accelerare le autorizzazioni rinnovabili? Questa è la prima domanda. E poi ho una piccola domanda di pulizia sulle prestazioni a monte del secondo trimestre. Nel comunicato si segnala che il clean EBIT ha beneficiato della revisione contrattuale retroattiva. Puoi quantificare l’impatto positivo sull’EBIT upstream del secondo trimestre di quelle revisioni del noleggio della rete e dare un po’ di colore su questo?

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Penso Alberto, la risposta sulle rinnovabili e Francesco sul…

Alberto Chiarini — Amministratore Delegato, Eni gas e luce SpA

Sì. Sì. C’è chiaramente un forte impegno del governo per semplificare le procedure per l’autorizzazione dei progetti rinnovabili. Questo è il cosiddetto decreto semplificazione, la semplificazione. Al momento, è un po’ troppo presto per valutare l’impatto. Sarà positivo, ma è difficile dire quanto sarà positivo perché richiede di mettere in campo alcuni comitati a livello governativo per gestire questa autorizzazione. L’idea è di portare questa autorizzazione dalle regioni, arriva e cercare di centralizzare un po’ — Ma ovviamente non sai quanto sarà veloce il processo, anche se centralizzato. Che vedremo.

Francesco Gattei — Direttore Finanziario

Va bene. L’effetto una tantum su E&P nel trimestre è di poco superiore a 100 milioni di euro ed è principalmente correlato a determinate rinegoziazioni in paesi dell’Africa che coprivano i trimestri precedenti, quindi questo effetto cumulativo. E ulteriori variazioni o miglioramenti relativi ai costi e ai fondi dell’infrastruttura; quindi questo è il motivo dell’una tantum.

Operatore

[Istruzioni per l’operatore] Sig. Claudio, non ci sono più domande registrate in questo momento.

Claudio Descalzi — Amministratore Delegato, Direttore Generale e Amministratore

Va bene. Quindi grazie mille. Grazie per averci ascoltato. E comunque, come saprai, per qualsiasi altra domanda futura, siamo sempre a disposizione per rispondere alla tua domanda. Grazie. Buona giornata.